企业并购中财务评价问题

企业并购中财务评价存在四个问题，一是被并购企业的价值评估问题;二是融资方式问题;支付方式问题，更多具体关于企业并购中财务评价问题的内容请看下文。

企业并购中存在的财务问题

并购是一项复杂的经济行为，其间涉及诸如财务、法律、政府、人事安排等难以解决的问题。尽管不同的企业在不同的时期和不同的内外环境条件下可能有不同的并购动机，但归根结底都是为了实现一定的财务目的、改善企业财务状况、实现企业价值最大化，促进企业更好的发展。

企业并购的完整过程包括收购可行性分析、目标企业价值的评估、出价方式的确定、收购资金的筹借、收购后的整合和债务的偿还等，上述各个环节都可能会产生财务风险。

(一)被并购企业的价值评估问题

在企业并购过程中，支付价格是并购方与被并购方都非常关心的重要问题，是决定并购能否最终成功的关键。因此在企业并购决策中，对目标企业的正确价值估价是并购的核心问题，评估价值正是并购双方讨价还价的基点和依据。在我国的并购实务中，由于我国的资本市场发育不完善，目标企业的许多信息不能得到真实、有效的披露。另外，我国的投资银行等服务于企业并购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不能为主并企业提供准确有效的信息及咨询服务，外加很多目标企业及会计师事务所提交的财务报表和审计报告不准确，上市公司信息披露不够充分，资本市场的效率低下。这些问题往往使得主并企业对目标企业资产价值和盈利能力难于准确判断，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及由于目标企业不能实现预期盈利而陷入财务困境。

在西方发达国家，并购价格主要是在资本市场上、按照企业商品的供求关系和定价机制生成的。但我国证券市场总体规模较小、运作不规范、投机色彩浓厚，股票市价难于正确反映企业的真实价值。

同时在已上市企业的股权结构中，还存在大量没有上市的法人股;流通股中还有A股、B股、H股之分，同股不同价、同股不同权现象严重，难以像西方国家那样主要依靠资本市场的定价功能，在证券市场直接完成收购或兼并。在我国企业并购中主要是通过资产评估来确定并购的价格，而这一方法却没有考虑并购后未来产品市场的供求关系，按重置成本法进行评估主要考虑的是企业过去的投入，而未考虑企业未来的盈利能力和发展前景，而企业价格则主要取决于企业未来的收益预期。从股东角度看，有盈利能力的资产才是真正意义上的资产，当资产盈利的折现值低于重置成本时，只能折价出售，因此采用收益贴现法评估更合理。

(二)融资方式问题

如何利用企业内部和外部的资金渠道，在短期内筹集到并购所需的资金是关系并购活动能否成功的关键。上市公司并购活动是以一定资本为前提的，因而在并购活动中，融资机制是否完善会对上市公司并购产生很大的影响，融资数量的多少、成本的高低、风险的大小、融资渠道的开拓和畅通与否都在相当程度上决定着并购的有效性甚至决定该项并购能否取得最后的成功。并购融资方式的选择不当，可能会使上市公司背上沉重的财务负担，甚至会影响其正常的生产经营活动。

目前，中国上市公司并购融资的渠道尚不通畅，融资工具相对匾乏，融资方式相对缺乏，这些己经成为中国并购融资的一个“瓶颈”，制约着中国上市公司并购市场的发展。

我国企业通常可采用自有资金、借款、发行债券、发行股票等融资渠道，随着实质性重组和战略性重组向纵深展开，并购重组的财务工具将呈现多样化的特征，定向发行、股份回购、过桥贷款、吸收合并、换股等将成为并购的主要支付手段。还出现了一些特殊的融资方式，如杠杆收购融资、卖方融资。

(三)支付方式问题

并购支付在并购过程中并不独立成章。大宗交易中，收购公司最终使用的支付方式对公司股权分布、财务杠杆以及公司未来的经营都有着重大的影响。企业选者支付方式受多方面的因素制约，不但要受国家的法律制度、资本市场和并购市场的发育程度、主并公司财务状况和目标公司股东要求的影响;还要考虑并购方融资渠道、融资成本的约束和并购后企业的资本结构、股本结构的制约;甚至还要兼顾主并公司股东和管理层的利益。

我国支付方式较为简单，一般是现金支付、股票支付、还可以用公司的债券做为支付方式。在实际的并购交易中，除了上述几种支付手段外，在一些交易并购中，还出现了承担债务式、修改债务条件作为加以的对价支付手段，有些并购交易也会同时采用多种不同的手段作为对价支付方式。简单的讲，现金支付不会影响到收购公司原有大股东的控制权，而股票支付则会稀释股东控制权:现金支付中公司需要拥有大量的现金流，而在大宗交易中，收购公司本身未必拥有充裕的现金流，有时就需要通过外部融资获得;进一步地，如果公司从外部大量举债，改变了公司的财务杠杆，就会对公司未来的管理和运营都有较大的影响，有可能因为并购而改变了主并企业的股权结构，所以对并购采用何种支付方式要谨慎对待。

(四)并购后产生的并购商誉问题

并购商誉是企业并购时，由于收购方企业对被收购企业存在着良好的预期，认定其能够在未来时期获取正常水平以上的超额收益，因而确认的后者所拥有的各种优越条件和无形资产。

在目前现实经济生活中，会计报表中确认的商誉主要是并购商誉，这是企业额外的收益，但是企业在发生并购时，会因为采用的会计方法不同，而造成产生的并购商誉价值大小的不同。但是由于实务中很难用确定的会计确认和计量方法去确认商誉。所以对于商誉的确定首先需要解决的是对商誉会计处理原则的认定问题，然后需要解决具体会计处理程序的问题，即会计的确认、计量、摊销、减值、披露的问题。最初，企业对商誉的会计处理是比较随意的，但随着并购规模越来越大，并购商誉的数额与日俱增，其对企业财务状况和经营成果的影响也越来越大。由于并购商誉是由购买价格和可辨认净资产的公允价值的差额确定的，所以存在正商誉和负商誉，只有正商誉才是企业的收益。所以必须正确确认、计量、纪录和报告商誉。